DEEP RESEARCH · 티에스아이

티에스아이: 2차전지 믹싱 장비 턴어라운드와 밸류업

2025년 수익성 악화, 2026년 이연 수주, 코로나 믹서·CONEX·CNT 분산액, 안다H 체제를 함께 읽는 실적 리포트

작성일: 2026-02-25 · 2025년 4분기 실적·2차전지 믹싱설비 분석 · 네이버블로그

0. 결론 먼저

공식 사실: 2025년 연결 매출액은 271,611,111,572원으로 전년 대비 -0.1%, 영업이익은 10,646,702,282원으로 -31.9%, 당기순이익은 5,774,816,482원으로 -80.3%였다.

해석: 순이익 급감은 본업 매출 붕괴라기보다 해외 거점 확대에 따른 판관비, 환율 변수, 과거 전환사채 관련 비현금 파생상품 평가이익 정상화가 함께 반영된 성장통으로 읽힌다.

1. 원문 첨부 이미지

원문에 첨부된 25개의 이미지를 모두 보존했다. 장비와 공시 관련 화면은 아래 원본 이미지 흐름으로 확인할 수 있다.

2. 기술 해자와 제품 전환

원문은 티에스아이가 LG에너지솔루션, 삼성SDI, 유럽 ACC 등 글로벌 셀 메이커 레퍼런스를 확보했다고 본다. 장비가 한 번 검증되면 고객사의 대량 양산 레퍼런스와 R&D 협업 이력이 진입장벽으로 작동한다는 논리다.

공식 사실: CNT 도전재 분산액 수요는 원문 기준 2022년 1.6만 톤에서 2032년 88.1만 톤으로 성장하고, 시장 규모는 2032년 132억 달러를 상회할 것으로 제시된다.

해석: 장비사가 소재로 확장하는 이유는 믹싱 장비 운용 데이터와 유체역학 노하우를 그대로 CNT 분산 공정에 쓸 수 있기 때문이다. 천안 북부 BIT 일반산업단지 캠퍼스와 파일럿 라인은 이 전환의 실험장이다.

3. 2025년 실적 진단

• 매출액은 약 2,716억 원으로 전년 수준을 유지했다. EV 캐즘 속 장비사의 매출 절벽을 생각하면 수주잔고 기반 진행률 매출 방어력은 견고했다는 해석이다.
• 영업이익 감소의 핵심 원인은 판매비와 관리비 증가로 제시된다. 평택·천안 캠퍼스, 미국 미시간·오하이오, 폴란드, 프랑스, 헝가리 법인 운영 비용이 부담이 되었다.
• 2025년 3분기 누적 해외 수출 비중은 약 91%, 약 1,800억 원으로 원문은 제시한다. 환율 변동은 외화환산이익 감소 또는 손실 전환으로 세전이익을 훼손할 수 있다.
• 과거 제2회~제6회 무보증 사모 전환사채 총 580억 원 발행의 파생상품 평가이익이 2024년 순이익을 키웠고, 2025년에는 조기상환·소각으로 이 비현금 이익이 정상화되었다는 설명이다.

4. 2026년 수주 모멘텀

해석: 계약 연장은 장비사 귀책보다 발주처 공장 건설, 유틸리티 연결, SAT 일정 조율에서 자주 발생하는 이벤트로 읽는다. 그래서 2025년 하반기 매출 인식 일부가 2026년 상반기로 이연되며 영업 레버리지로 돌아올 수 있다는 것이 원문 판단이다.

5. 지배구조와 주주환원

• 2023년 최대주주는 창업자 표인식 대표 단독 오너 체제에서 안다H 일반사모투자신탁 제6호, 즉 안다H자산운용으로 변경되었다.
• 원문은 최권욱 회장의 홍콩 네트워크, 삼정KPMG 재무실사와 GLG 사업실사, 글로벌 IB 네트워크를 티에스아이의 영업·자본 효율화 촉매로 해석한다.
• 안다H 체제는 표인식 대표의 엔지니어링·고객사 관계는 유지하고, 자본 배분과 리스크 관리는 자본시장 전문가가 맡는 구조로 설명된다.
• 2025년 10월 임시주주총회에서는 손병준 본부장이 기타 비상무이사 및 감사위원회 위원으로 선임되었다.
• 2026년 2월 2일 주식소각결정 공시, 2026년 2월 23일 우선주 자기주식 전량 이익소각, SK증권 위탁, 상법 제343조 제1항 단서 규정 기반이라는 내용도 원문에 포함된다.
• 2024~2025년에 제2회차~제6회차 미상환 전환사채에 대해 조기상환청구권을 행사해 만기 전 취득·소각했고, 이번 우선주 소각은 오버행 제거 전략의 마지막 행동으로 해석된다.

6. 제 결론

티에스아이는 2025년에 판관비 증가, 환율, 회계적 평가이익 축소라는 파도를 맞았다. 하지만 기술 측면에서는 PD 믹서에서 코로나 믹서, CONEX, 건식 전극, CNT 분산액으로 이동하고 있고, 수주 측면에서는 325억 원 계약과 약 5,000억 원 잔고가 2026년 매출 인식으로 이어질 여지가 있다.

해석: 그래서 이 글의 핵심은 2025년 순이익 -80.3%가 아니라, 그 숫자 뒤에서 수주잔고·기술 전환·자본 구조 개선이 동시에 진행되고 있는지 확인하는 것이다.