DEEP RESEARCH · 피제이메탈

피제이메탈 2025년 4분기: 알루미늄·재생연 리사이클링이 만든 이익 퀀텀점프

탈산제 캐시카우와 피제이이앤에스 재생연 신사업, 순환경제 정책 수혜를 함께 점검한 리서치

작성일: 2026-02-24 · 2025년 결산 잠정실적 및 순환경제 성장전략 · 네이버 블로그 원문

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0. 결론 먼저

• 2025년 연결 매출은 3,489.6억 원으로 전년 대비 37.1% 증가했고, 영업이익은 122.3억 원으로 33.3% 증가했습니다.
• 세전이익은 101.2억 원으로 561.7%, 당기순이익은 84.6억 원으로 702.1% 증가했습니다.
• 알루미늄 탈산제는 포스코 광양제철소향 매출이 총매출의 약 42.9%이고, LME 알루미늄 가격과 환율에 연동되는 패스스루 구조를 갖고 있습니다.
• 피제이이앤에스는 2023년 6월 설립된 51% 종속회사로, 폐납축전지를 전처리·용해해 순도 99.985% 이상의 3N 순연 납 잉곳을 생산합니다.
• 2025년 3분기 누적 영업현금흐름 -117억 원, 투자현금흐름 -125억 원, 재무현금흐름 +174억 원은 4분기 본격 가동을 앞둔 재고·설비 선투자로 해석됩니다.

1. 사업 구조: 알루미늄에서 납까지 확장한 비철금속 리사이클링

피제이메탈은 해외와 국내에서 알루미늄 스크랩을 구매해 제강용 탈산제와 알루미늄 빌렛을 생산·판매하는 알루미늄 리사이클링 비철금속 기업입니다. 원문은 이 사업을 버려지는 금속 자원을 고부가가치 산업 소재로 되돌리는 닫힌 고리형 순환경제 모델로 해석합니다.

공식 사실: 알루미늄 탈산제는 전로 공정에서 용선의 과잉 산소를 제거하고 철의 결정을 미세화하는 제강 필수 부원료입니다. 피제이메탈은 알루미늄 캔과 퍽 등을 리사이클링해 펠렛과 미니 펠렛 형태로 포스코 광양제철소에 공급합니다.

알루미늄 빌렛은 압출재용 중간재입니다. 회사는 6000합금 계열(6063, 6061, 6N01)을 생산해 압출업체에 납품하며, 수요처는 건축 샷시에서 자동차 경량화 부품, 2차전지 배터리 팩 소재, 휴대폰, 태양광 구조물, 우주항공으로 넓어지고 있습니다.

공식 사실: 2023년 6월 19일 설립된 피제이이앤에스는 피제이메탈이 51% 지분을 가진 종속회사입니다. 이 회사는 폐납축전지를 전처리·파쇄·용해해 순도 99.985% 이상의 3N 순연 납 잉곳을 생산합니다.

2. 2025년 실적: 매출보다 순이익이 더 크게 움직였다

공식 사실: 2026년 2월 24일 공시된 2025년 연결 잠정 실적은 매출액 348,957,303,218원, 영업이익 12,226,661,140원, 세전이익 10,115,880,779원, 당기순이익 8,456,845,572원입니다.

재무 지표	2024년	2025년	YoY
매출액	254,485,502,212원	348,957,303,218원	+37.1%
영업이익	9,170,810,482원	12,226,661,140원	+33.3%
법인세비용차감전계속사업이익	1,528,681,110원	10,115,880,779원	+561.7%
당기순이익	1,054,292,151원	8,456,845,572원	+702.1%

해석: 매출 증가율보다 순이익 증가율이 훨씬 큰 이유는 본업 판가 상승, 피제이이앤에스 양산 이후 수율 안정화, CAPEX 이후 BEP 돌파에 따른 영업 레버리지, 환율·상품선물 헷징 효과가 겹친 결과로 읽습니다.

2025년 3분기 누적 현금흐름은 영업활동 -117억 원, 투자활동 -125억 원, 재무활동 +174억 원이었습니다. 표면상 현금 유출이지만, 원문은 4분기 재생연 본격 가동을 앞두고 LME 납 가격 상승 국면에서 폐배터리 링크·레일즈 등 원재료 재고를 선제 확보한 운전자본 증가로 해석합니다. 2025년 3분기 말 재고자산은 511억 원이었습니다.

투자활동 현금유출은 피제이이앤에스 순천공장(연산 27,000톤 규모) 유형자산 취득, 기계장치 증설, 통합환경관리 인허가 획득에 투입된 생산적 CAPEX로 정리됩니다. 4분기부터 재고가 3N 순연으로 출하되고 판가에 원자재 가격 상승분이 전가되며 현금 창출 사이클이 완성됐다는 것이 원문 판단입니다.

3. 고객과 해자: 포스코, 트라피구라, 풍전비철 네트워크

공식 사실: 탈산제 부문의 앵커 고객은 포스코이며, 총매출 중 약 42.9%가 포스코 광양제철소향으로 발생합니다. 납품 가격은 매월 LME 알루미늄 국제 시세와 환율 변동에 100% 연동되어 산정됩니다.

알루미늄 빌렛 부문은 국내 70개사 이상의 KS 압출형재 인증 알루미늄 압출업체를 고객으로 두고 있습니다. 피제이이앤에스의 재생연 제품은 글로벌 원자재 트레이딩 기업 트라피구라(Trafigura)와의 파트너십을 통해 직수출(FCA 조건)이 전체 매출의 44.2%를 차지한다고 정리됩니다.

해자는 세 가지입니다. 첫째, Air-Slip 방식 첨단 연속주조기를 통한 표면·내부 품질 관리입니다. 둘째, 광양공장의 포스코 광양제철소 인접 입지와 JIT 공급 체계입니다. 셋째, 모기업 풍전비철의 중국, 인도네시아, 일본, 스웨덴 등 글로벌 소싱 네트워크입니다.

해자	내용	투자 해석
공정 기술	Air-Slip 연속주조, 엄격한 탈산제·빌렛 품질	후발 진입장벽
입지	광양공장과 포스코 광양제철소 인접	물류비와 대응 속도 우위
소싱	풍전비철 글로벌 스크랩 조달망 공유	원가 방어력
판가	LME·환율 패스스루, 납 잉곳은 LME+Premium	가격 전가력

4. 역사와 투자: CAPEX가 재생연 신사업으로 연결됐다

연도	주요 사건	전략적 의미
2010.06	알덱스 탈산제 사업부문 인적분할로 피제이메탈 설립	비철금속 전문 기업 정체성 확립
2010.12	코스닥 재상장, 최대주주 대한전선에서 풍전비철로 변경	풍전비철 리사이클링 DNA와 소싱망 이식
2012.11	탈산제 신규 공장 준공	포스코향 생산능력 확대
2016.01	알루미늄 빌렛 공장 준공	압출재 중간소재로 다변화
2023.06	피제이이앤에스 설립	2차전지 납축전지 리사이클링 진출
2024.09	피제이이앤에스 통합환경관리 가동개시 신고 획득	환경 인허가 장벽 돌파
2024.10	3N 순연 용해로 조업 및 제품 판매 개시	글로벌 수출 기업으로 도약

공식 사실: 2023년 피제이이앤에스 신설 법인 출자 규모는 51억 원이며 지분율은 51%입니다. 2024~2025년 순천공장 최신식 용해로 2기, 전처리 파쇄 설비, 환경오염 방지 시설 구축에는 장부가액 기준 약 229억 원이 투입됐습니다.

원문은 2025년 3분기 누적 연구개발비 4.9억 원, 매출 대비 0.23%가 낮아 보일 수 있으나 장치·네트워크 산업에서는 R&D 절대액보다 대규모 양산 설비, 질 좋은 원료 확보, 환경 인허가가 핵심 진입장벽이라고 봅니다.

5. 주주 구조와 경쟁 환경

공식 사실: 2025년 9월 30일 기준 풍전비철은 45.00%(11,162,444주), 송동춘 회장은 15.07%(3,738,272주), 피제이켐텍은 3.93%(974,303주)를 보유합니다. 최대주주 및 특수관계인 합산 지분율은 64.46%입니다.

풍전비철은 송동춘 회장이 80.44%를 보유한 비상장 지주사격 기업이며, 피제이알텍, 피제이켐텍, 화창, 다원알로이 등을 포함한 비철금속 그룹을 형성합니다. 원문은 피제이메탈이 그룹 내 유일한 코스닥 상장사로 자본시장 창구와 신성장 테스트베드 역할을 한다고 해석합니다.

공식 사실: 분기보고서상 미상환 BW, CB, EB 등 지분 희석 가능성이 있는 메자닌 증권 잔액은 해당사항 없음으로 제시됐습니다. 전체 발행주식 24,803,369주 중 소액주주 지분율은 31.84%, 약 789만 주입니다.

2024년 결산 기준 2025년 4월 지급 배당은 주당 150원, 총 배당금 약 37.2억 원, 배당수익률 약 4.9%로 정리됩니다. 알루미늄 탈산제 시장에서는 포스코향 공급 물량 기준 피제이메탈이 55%(7,815톤), 포스코엠텍이 45%(6,285톤)로 복점 구조를 형성합니다.

빌렛은 건축용 저마진 시장에서 자동차 경량화 섀시, 2차전지 배터리 프레임, 태양광 지지대용 소프트 알로이 6000계 및 기계가공용 하드 알로이로 이동 중입니다. 2025년 3분기 기준 빌렛 매출은 684억 원, 전체 매출의 32.48%였습니다.

재생연은 영풍, 고려아연 및 중소 재생연 업체가 있는 경쟁 시장이지만, 피제이이앤에스는 트라피구라 등 글로벌 파트너십과 직수출 비중 44.2%로 내수 경쟁을 우회하는 전략을 취합니다.

6. 성장 전략과 리스크

하이엔드 알루미늄 쪽에서는 항공우주용 알루미늄 시장이 2035년까지 10.4억 달러 규모, 연평균 3.86% 성장할 전망이라는 외부 자료를 원문이 인용합니다. Air-Slip 주조와 AI 기반 고정밀 색상 선별 기술 트렌드가 고순도 스크랩 회수율을 높이는 방향입니다.

공식 사실: 2025년 3분기 누적 기준 회사는 통화선물 매도 포지션 USD 3,000만 달러와 상품선물 알루미늄 매도 포지션 USD 263만 달러를 보유한 것으로 정리됩니다. 선도 거래를 통한 파생상품 거래이익은 34.8억 원입니다.

• LME·환율 리스크: 금속 시세 급락과 환율 변동은 재고 평가손실과 판가 하락으로 이어질 수 있습니다.
• 스크랩 소싱 경쟁: 탈탄소 트렌드로 질 좋은 알루미늄 스크랩과 폐납축전지 확보 경쟁이 심해질 수 있습니다.
• 고객 편중: 포스코향 매출 약 43%는 리스크지만, 제강 공정 특성상 검증된 공급처 전환비용이 높다는 완충도 있습니다.
• 신사업 실행: 3N 재생연의 수율·가동률·수출 프리미엄이 계속 유지되는지 확인해야 합니다.

7. 정책과 메가트렌드: 순환경제와 탄소규제

원문은 2026~2028년 핵심 키워드를 순환경제와 탄소 배출 저감으로 봅니다. 환경부와 한국환경공단이 자원순환 및 탄소대응 투트랙 정책을 가동하고, 재활용 신기술·서비스에 대한 순환경제 규제특례가 확대되는 흐름이 피제이메탈에 유리하다는 논리입니다.

글로벌 비철금속 스크랩 재활용 시장은 연평균 6.7% 성장해 1,049억 달러 규모를 넘어설 전망으로 제시됩니다. 세계은행의 2024년 5월 금속·광물 가격 지수는 전월 대비 9% 상승했다는 내용도 원문에 포함돼 있습니다.

해석: 알루미늄 재활용은 신규 보크사이트 채굴·제련 대비 에너지를 약 95% 절감한다는 점에서 CBAM 같은 친환경 무역 규제 대응 수단이 됩니다. 이 논리가 피제이메탈을 철강 부원료 업체가 아니라 그린 소재 공급 병목 기업으로 다시 보게 만드는 근거입니다.