DEEP RESEARCH · 고려제강

고려제강: 딥 밸류와 초전도 에너지 옵션이 만나는 지점

와이어로프·특수선재의 현금 창출력과 KAT·인애이블퓨전의 핵융합 옵션을 함께 보는 분석

작성일: 2025-12-29 · 가치주/딥테크 전환 관점 · 네이버블로그 원문

0. 결론 먼저

1. 80년 제조업의 기반

공식 사실: 고려제강은 1945년 9월 22일 설립된 와이어로프 및 특수선재 기업이다. 2025년 3분기 기준 국내외 24개 연결대상 종속회사를 보유하고, 미국·말레이시아·중국·베트남 등 주요 거점에 생산기지를 구축했다.

해석: 로프와 선재는 성숙 산업이지만 고려제강은 범용재보다 해양용 로프, 초장대 교량 케이블, 고강도 타이어 보강재처럼 품질과 트랙레코드가 중요한 영역에 초점을 맞춘다. 그래서 매출 성장률보다 이익률 개선이 더 중요한 관전 포인트다.

2. 지배구조와 3세 경영

공식 사실: 홍석표 사장은 1979년생으로 홍영철 회장의 장남이며, 2025년 9월 말 기준 고려제강 지분 20.07%를 보유한 최대주주로 제시된다. 홍영철 회장은 11.49%를 보유한 2대 주주이고, 홍석표 사장을 포함한 특수관계인 지분율은 67.73%로 제시된다.

해석: 승계가 안정화된 뒤에는 주주환원과 밸류업 정책이 더 중요한 변수가 된다. 31년 연속 결산 배당 이력, 풍부한 이익잉여금, 낮은 PBR은 배당 확대나 자사주 소각 기대를 만드는 재료다.

3. 두 개의 산업 사이클

전통 산업에서는 고금리와 중국 부동산 침체가 부담이지만, 초장대 교량과 해양 플랜트는 품질·안전성 중심의 특수 수요가 남아 있다. 전기차 전환은 내연기관 부품 수요 감소를 만들지만, 무거워진 차체에 필요한 고강도 타이어 보강재 수요를 키울 수 있다.

공식 사실: 원문은 글로벌 핵융합 시장이 2035년경 400억~800억 달러, 기술적 마일스톤 달성 시 2050년 3,500억 달러 이상으로 성장할 수 있다는 전망을 소개한다. 또한 초전도 선재 시장은 연평균 10% 이상의 성장이 예상된다고 정리한다.

4. KAT와 핵융합 트랙레코드

공식 사실: KAT는 2004년 고려제강이 100% 출자해 설립한 초전도 선재 자회사다. ITER에는 2009~2016년 TF 코일과 CS 코일용 Nb3Sn 선재 약 137톤, 약 1.5억 달러 규모를 공급한 것으로 제시된다. DTT 프로젝트에서는 2019년 55톤 공급에 이어 2025년 4월 1,600만 유로(약 240억 원) 규모의 2차 공급 계약(CS 코일용 18.4톤)을 체결했다고 원문은 적고 있다.

해석: KAT의 가치는 연구용 특수 소재를 넘어 상용 핵융합·MRI·전력기기 시장으로 확장될 때 커진다. 2025년 1분기 300억 원 유상증자는 MRI용 초전도 선재 생산 라인과 차세대 고온초전도 R&D 설비 구축을 위한 포석으로 읽힌다.

5. 실적과 재무 안전마진

6. 밸류에이션과 리스크

2025년 12월 기준 원문은 고려제강의 시가총액을 약 5,643억 원, 주가를 20,900원 수준, PBR을 0.31배, PER을 약 10.7배로 제시한다. DSR제강은 PBR 0.31배와 PER 2.46배, 만호제강은 PBR 0.77배와 적자 상태로 비교된다.

• KAT의 추가 수주, FCC·민간 핵융합 기업 프로젝트, 중장기 IPO 가능성은 리레이팅 트리거다.
• 인애이블퓨전이 해외 핵융합 스타트업의 턴키 계약을 국내 공급망으로 연결할 수 있는지가 관건이다.
• 주주환원 강화가 없다면 저PBR 할인은 오래 지속될 수 있다.
• 철강·자동차·해양 경기 둔화와 핵융합 상용화 지연은 모두 리스크다.