DEEP RESEARCH · 테스

테스: 기술적 깊이와 전략적 민첩성으로 메모리 사이클을 항해하다

PECVD·GPE 장비, D램 피벗, 신규 BSD·하이브리드 본더 촉매를 중심으로 본다.

작성일: 2025-09-05 · 반도체 전공정 장비/메모리 사이클 분석 · 네이버블로그

투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다. 본 자료는 리서치이며 매수·매도 추천이 아닙니다.

0. 결론 먼저

테스는 PECVD와 GPE 건식 세정에 특화된 전공정 장비사다. 2023년 침체기에는 매출 1,470억원과 영업손실 60억원을 기록했지만, 낸드 의존도를 낮추고 D램 전환 투자에 대응하면서 회복 국면의 고베타·모멘텀 플레이가 될 수 있다는 것이 핵심이다.

테스 투자 논리메모리 CAPEX 회복에 대한 민감도

PECVDACL 하드마스크, 3D NAND

GPE건식 세정/특정 식각

D램 피벗M16 전환 투자, P4/M15X 수혜 기대

신규 촉매BSD, 하이브리드 본더 공동 개발

매출 회복이 고정비를 넘으면 영업 레버리지가 크게 작동하는 구조다.

공식 사실: 테스는 2002년 설립된 반도체 전공정 장비 제조사로, PECVD 장비와 GPE 방식 건식 세정 장비를 핵심 사업으로 한다.

공식 사실: 역사적으로 매출의 60-70%가 낸드 플래시에 집중되었고, 이는 3D NAND 고종횡비 식각에 필요한 ACL 증착용 PECVD 시스템이 주력 제품이었기 때문이다.

공식 사실: 원문은 2025년 전 세계 D램 투자가 전년 대비 54%, 낸드 투자가 14% 증가할 것으로 전망된다고 정리한다.

해석: 테스는 2022-2023년 낸드 침체의 충격을 받았지만, 기존 라인을 DDR4에서 DDR5 등 신세대 D램으로 전환하는 투자 수요를 공략했다. 이 'D램 피벗'은 단순 방어가 아니라 다음 사이클 진입권을 얻는 전략이었다.

2023

매출 1,470억원, 영업손실 60억원. 낸드 투자 축소 영향이 컸다.

전환

SK하이닉스 M16 전환 투자 등에서 초기 매출을 확보했다.

삼성전자 평택 P4, SK하이닉스 청주 M15X, 2026년 V10 NAND 회복이 관찰 포인트다.

공식 사실: 원문은 테스의 영업이익률이 2023년 -4%에서 2025년 20%를 상회할 것으로 전망된다고 적었다.

해석: 연구개발 인력과 시설 유지 등 고정비 비중이 큰 장비사 구조에서는 매출이 손익분기점을 넘는 순간 추가 매출의 상당 부분이 이익으로 연결된다. 그래서 테스는 상승 사이클에서 매출 성장률보다 이익 성장률이 더 크게 나올 수 있는 베타 플레이로 해석된다.

원문은 '고객사가 100의 CAPEX를 집행하면 테스 매출은 얼마나 발생하는가'라는 질문에 대해 정밀 계산이 아니라 산업 구조 기반 추정 모델을 제시한다.

항목	삼성전자 P4 DRAM	SK하이닉스 M15X DRAM	비고
총 신규 투자 규모(10K wpm당)	~$1.5B	~$1.5B	업계 평균 추정치
WFE 투자 비중	75%	75%	총 투자액 중 장비 투자 비중
증착 장비 비중	15-20%	15-20%	전체 WFE 중 Deposition
테스 점유율 가정	5-10%	5-10%	특정 공정 중심 가정
종합 추정	국내 고객사의 신규 메모리 팹 WFE 투자가 약 $10B 집행될 경우, 공정과 점유율에 따라 테스는 약 $50-150M 매출을 인식할 수 있다는 범위 추정