DEEP RESEARCH · 인바디

인바디 25년 2분기 실적 리뷰와 소프트웨어 매출

분기 체크포인트와 함께, 하드웨어 회사에서 SaaS 하이브리드로 넘어가는 소프트웨어 전략을 심층 분석

작성일: 2025-08-14 · 분기 실적 + 전략 심층 · 네이버 블로그 원문

0. 결론 먼저

• 소프트웨어 실적이 24년 4분기부터 신고가를 뚫었고, 2분기도 약 22억 원 수준으로 회사 가이던스 연 100억 원 달성 가시권. 당분간 다른 부문 변동이 크지 않다면 주가는 SW 매출에 연동될 가능성.
• 자회사 코르트가 17억 증자에 인바디가 참여했음에도 지분율은 76% → 70%로 하락. 제3자가 더 많이 들어왔다는 의미라 사업 확대 목적인지 상속 관련인지 투명성이 필요.
• 이익률이 턴(turn)했고, 인원 보강이 끝나 향후 매출 증가가 이익률에 기여하는 영업 레버리지 구간 진입 가능성. 단, 관세 영향은 더 봐야 함.
• 본사 인원은 감소.

1. 전략적 요약 — 잠재력에서 능동적 수익화로

본 보고서의 핵심 질문에 대한 답은 다음과 같다. 현재 인바디 재무제표에서 구독 기반 매출이 차지하는 비중은 미미하지만, 회사는 명확한 변곡점에 서 있다. 하드웨어 중심 모델에서 고마진의 반복 매출이 결합된 하이브리드 모델로의 의도적 전환이 진행 중이다.

• 현재 상태: 소프트웨어 매출은 전체의 약 3%로 추정되며, 주로 하드웨어 번들 또는 일회성 라이선스로 발생.
• 전환 촉매: 'LB 트레이너', 'LB 코퍼레이트'의 출시 — 인바디의 첫 공식 SaaS 시도.
• 재무 목표: 증권사 보고서 기준 2025~2026년 소프트웨어 매출 100억 원 목표.
• 전략 기반: 1억 건을 돌파한 '모방 불가능한' 체성분 데이터 자산, 그리고 신설 AI 연구소.
• 기업 가치 함의: 단순 의료기기 제조업체에서 데이터 기반 디지털 헬스케어 솔루션 기업으로의 가치 재평가(re-rating) 잠재력.

2. 현재 소프트웨어 생태계 — 미래 성장의 초석

현재 인바디의 소프트웨어 포트폴리오는 명시적 구독 모델은 아니지만 (1) 하드웨어 가치 극대화, (2) 사용자 락인, (3) 데이터 축적이라는 세 가지 전략적 임무를 수행해 왔다.

2.1 전문가용 B2B: LookinBody Web & iManager

공식 사실: LookinBody Web은 클라우드 기반의 회원/결과 관리 플랫폼이며, 피트니스 센터·병원이 PC로 모든 인바디 데이터를 관리할 수 있게 한다. iManager는 PC 기반 솔루션으로 일회성 라이선스 또는 하드웨어 번들 형태로 제공된다 (InBody USA, 메디아나).

해석: LookinBody Web의 본질은 "고객 데이터에 대한 지속적 원격 접근"이라는 SaaS의 핵심 가치 제안과 일치한다. 인바디는 이미 수년간 '프로토-SaaS'를 운영해 온 셈이며, LB 트레이너는 새 영역으로의 도약이 아닌 기존 인프라 위에서 본격적으로 과금하는 논리적 진화다.

2.2 소비자 참여 엔진: InBody 앱

공식 사실: 가정용 사용자 무료 앱. MAU 140만, 회사 전체 데이터는 1억 건을 돌파 (뉴스와이어).

해석: 직접 수익은 없지만 "일회성 하드웨어 구매자 → 장기 데이터 제공자"로 전환하는 데이터 깔때기. 앱 운영 비용은 단순 cost center가 아니라 미래 SaaS 사업의 고객·데이터 확보 투자.

2.3 BodyInsight (병원 솔루션)

인바디 결과 기반 환자 건강 관리 SW. BWA(체수분측정기) 같은 고가 의료 장비와 번들·기관 라이선스로 제공되는 고부가가치·소량 판매 모델.

2.4 포트폴리오 비교

3. 전략적 변곡점 — 명시적 구독 서비스의 출시

3.1 새 B2B SaaS: LB 트레이너 & LB 코퍼레이트

증권사 보고서에 따르면 인바디는 'LB 트레이너'(퍼스널 트레이너 대상)와 'LB 코퍼레이트'(기업 웰니스 대상) 구독형 B2B 앱 출시를 준비 중이다. 단순 데이터 조회 도구를 넘어 "원시 데이터 → 실행 가능한 통찰"로 전환하는 고부가가치 분석 도구로 포지셔닝된다.

3.2 수치화된 목표

해석: 가장 구체적인 정보(LB 트레이너·100억 목표)는 증권사 보고서에만 있고 공식 보도자료는 하드웨어·데이터에 초점을 둔다. 이는 인바디가 사전 정지작업으로 "투자자 우선" 내러티브를 구축하는 의도적 행동으로 보인다.

4. 왜 소프트웨어/서비스인가

4.1 '모방 불가능한' 데이터 해자

축적된 체성분 데이터 1억 건, 2021년 대비 2023년 +155% 증가, 하루 평균 약 8.5만 건 신규 데이터 축적. 인바디 고정밀 HW에서만 생성되기 때문에 모방이 불가하며, HW → 데이터 → SW 서비스 → HW 가치 강화의 선순환 구조가 형성된다.

4.2 AI 연구소

기존 AI 팀을 공식 'AI 연구소'로 격상. 머신러닝·딥러닝 기반의 개인 맞춤 건강 관리와 조기 질병 예측, 생체 신호 처리·컴퓨터 비전·NLP 등을 다룬다. 이는 "1억 건 데이터"라는 원재료와 "구독 서비스"라는 수익화 상품을 잇는 다리 역할을 한다 (InBody 채용).

4.3 반복 수익 모델로의 산업 흐름

의료·디지털 헬스케어 전반이 일회성 장비 판매에서 구독·서비스 기반 모델로 이동 중이며, 시장은 반복 수익에 더 높은 멀티플을 부여한다 (한투증권: 밸류에이션 상향 기대).

5. 기업 가치에 대한 함의와 KPIs

5.1 가치 재평가의 길

12개월 선행 PER ≈ 9배 수준 — 시장은 인바디를 성숙한 HW 기업으로 본다. SaaS 기업은 반복 수익·고마진·확장성 덕에 훨씬 높은 멀티플을 받기 때문에, SW 매출이 100억에 다가가고 그중 다수가 구독 기반 반복 매출이면 시장은 SOTP(사업 부문별 가치 평가) 또는 멀티플 상향으로 재평가할 가능성.

5.2 추적할 KPIs

결론

인바디는 중대한 전환의 순간에 서 있다. 글로벌 HW 시장 장악과 강력한 데이터 해자는 이미 확보됐고, 다음 성장 스토리는 SW·구독 전략의 실행 여부로 결정된다. 향후 24개월은 결정적인 시기다.