DEEP RESEARCH · 밸류에이션
기업 성장, 이익, 밸류에이션을 보는 법
독점 슈퍼마켓 비유로 성장 투자와 현재 이익 평가의 긴장을 정리한 짧은 메모
투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다. 본 자료는 리서치이며 매수·매도 추천이 아닙니다.
0. 결론 먼저
기업을 지금 벌어들이는 돈 대비 시가총액으로만 평가하는 데에는 모순이 있다. 핵심은 지금 이익을 최대화하느냐가 아니라, 독점적 위치에서 벌어들인 돈을 다시 투자해 성장 곡선을 얼마나 키울 수 있느냐를 보는 것이다.
1. 독점 슈퍼마켓 비유
어떤 신도시에 10만 명이 살고, 슈퍼마켓은 단 하나만 있다고 가정한다. 다른 슈퍼마켓은 들어올 권리가 없고, 이 기업만 그 도시에서 독점적으로 슈퍼마켓을 운영할 수 있는 권리가 있다.
해석: 이런 기업은 슈퍼마켓 하나만 운영하면서 당장의 이익을 많이 남기는 것이 중요한가, 아니면 버는 돈을 모두 재투자해서 슈퍼마켓의 규모를 늘리는 것이 중요한가를 생각해야 한다.
독점 사업 가치 평가현재 이익보다 최종 현금흐름을 상상하는 프레임
시장10만 명 신도시
해자슈퍼마켓 독점 운영권
자본배분이익 유보와 재투자
평가미래 현금흐름 할인
성장이 멈춘 뒤의 매출과 영업이익률을 가늠하는 것이 핵심
2. 성장 곡선이 멈춘 뒤를 먼저 상상한다
결국은 그 기업의 성장 곡선이 어느 정도 멈춘 상태, 즉 약 연 10% 수준 내외 이하의 성장 단계에 왔을 때 매출액과 영업이익률이 어느 정도일지 가늠해보는 것이다. 한참 성장 중인 기업이라면 그 지점을 상상해 보는 과정이 필요하다.
예를 들어 10만 명이 이용하는 슈퍼마켓의 매출액은 어느 정도가 될지, 정확하지는 않더라도 먼저 가늠한다. 그리고 그때의 현금흐름을 현재 기준으로 시간 할인한다.
| 평가 질문 | 의미 |
|---|---|
| 현재 이익 | 지금 벌어들이는 돈만 보면 성장 투자 기업은 과소평가될 수 있다. |
| 재투자 | 독점권이 있다면 버는 돈을 규모 확장에 쓰는 판단이 더 중요할 수 있다. |
| 성숙기 | 성장이 연 10% 내외 이하로 내려왔을 때의 매출과 영업이익률을 상상한다. |
| 현재가치 | 성숙기의 현금흐름을 현재 시점으로 할인해 본다. |